游戏行业因为版号问题、增长瓶颈以及资本寒冬，在2018年迎来至暗时刻。日前，今年5月启动IPO的游戏公司创梦天地有了新消息，让充满寒意的游戏行业多了一丝暖意。
11月7日，有媒体报道称，创梦天地的联席保荐人中金公司、招商证券和瑞信给予该公司11亿-18亿美元的估值，创梦天地将于本周开始预路演，计划筹资2亿-3亿美元，看样子IPO已似箭在弦上。
创梦天地如果能在当前成功上市，着实不易。
资本市场寒意浓
11月14日，腾讯发布三季度财报，三季度腾讯营收806亿元，同比增长24%；净利（按通用会计准则）233.3亿元，同比增长30%，两个关键财务指标均超过市场预期。有分析员认为，腾讯财报营收和利润超预期与投资回报有密切关系，不论如何，腾讯三季度财报都给行业吃下了定心丸，毕竟资本市场寒意正浓。
不过，腾讯游戏收入却出现了自上市以来首次下滑，三季度腾讯网络游戏收入下降4%至人民币258.13亿元，营收增长主要来自于支付相关服务、网络广告、数字内容销售及云服务等“其他”业务的增长。一叶落而知秋，作为游戏一哥，腾讯的财报对游戏行业也具有风向标意义。
资本市场的焦虑早已在蔓延。腾讯股价从今年1月29日的高点475.60元/股，跌到10月30日最低的252.2元/股。不只是腾讯，很多游戏公司都不景气，美股中国游戏龙头网易股价从去年12月21日371.36美元下跌到9月10日的188.39美元，A股游戏股整体表现更糟糕，27只网游概念已较最近一年高点回撤超50%，市值腰斩。可以预见，曾经最多金的游戏行业，今年应该不会再有几十个月的年终奖了。
当然，游戏行业的资本寒冬，不只是因为版号问题，与宏观环境有直接关系。11月初，阿里巴巴发布三季度财报时，调低了下半年收益预期，并决定暂时搁置其信息流产品变现计划，原因是受宏观经济影响，马云在给股东的公开信中明确：“最近，全球经济正在遇到困难，贸易、消费、股市、制造业一切开始变得不确定，中美贸易摩擦也进一步增加了市场的慌乱。”无独有偶，百度发布的三季度财报，也调低了四季度业绩指引，原因之一是宏观经济疲软削弱了其他广告主的预算预期。
BAT的业绩预期降低只是资本市场寒冬将至的缩影，一系列的连锁反应正在发生。
几乎所有中国互联网上市公司的市值相对于最高点都出现了断崖式下滑，部分企业甚至腰斩，市盈率从平均40倍以上下降到10倍甚至个位数。
上市公司股价低迷，一级市场也出现了钱荒，清科研究院数据显示，2018年上半年，中国股权投资市场总共募集资金总额为3800.22亿元，同比下滑55.8%；完成募资的基金规模同比下降79.37%，仅有1318支。一级市场融资困难使得独角兽不得不争先恐后IPO，然而破发却成为新常态，尚未IPO的公司，如果缺乏造血能力，面临无米之炊，一些明星创业公司频繁被传出裁员甚至破产的消息。
2018年经济大环境不好，已是事实，当然，各国政府、银行和企业都在努力维护经济秩序稳定，积极让大环境变好，比如我国刚刚宣布即将在上交所推出“科创板”，帮助科技类创业公司融资。
不同行业受到影响不同，目前消费类、产业互联网、娱乐等刚需市场依然不断有融资消息，人工智能等进入应用阶段的新技术依然受资本关注。就游戏行业而言，虽然有强劲的现金流能力，不过受制于政策监管，再加上宏观环境的雪上加霜，今年进入了“至暗时刻”。
总而言之，不论是一级市场还是二级市场，不论是美股、港股还是A股，融资都变得越来越难。在这样的环境下，创梦天地能否如愿IPO？
创梦天地逆势融资
创梦天地成立于2011年，旗下乐逗游戏相继发行了《神庙逃亡2》、《地铁跑酷》、《纪念碑谷》、《梦幻花园》等全民手游。
今年5月创梦天地向港交所提交招股书，冲刺IPO，因为“豪华”的投资人背景，创梦天地提交IPO后引发外界关注。
创梦天地不是第一次上市，2014年就曾成功登陆纳斯达克，2016年，曾主导过盛大游戏私有化的一村资本作为基石投资人，与腾讯、君联、红点、普思等知名机构合作，完成对纳斯达克上市公司创梦天地的私有化要约收购。截至目前，腾讯已是创梦天地最大机构股东，上市前持有20.65%股份；王思聪的普思资本持有3.38%的股权。
许多资本都是在大环境不好的今年进入的。IDE Investment、Clover Garden、IDS Partnership和vigo global 4家机构在今年 “突击入股”创梦天地。澳门“赌王”何鸿燊的家族基金在这家公司扮演重要角色，“赌王”四太太梁安琪的Vigo Global投资了1.14亿元持有创梦天地1.11%的股权，这意味着当时创梦天地的投后估值已高达102亿元，如果说联席保荐人给予该公司11亿-18亿美元的估值为真，就意味着赌王家族入股时价格很高，这说明赌王妻子梁安琪认可这家公司的价值和其发展空间。
如今，创梦天地上市前的股东背景堪称豪华，有君联等知名VC，有腾讯这样的超级巨头，有王思聪这样的国民网红、还有赌王家族这样的罕见的投资者——我印象中这是赌王家族唯一押注的游戏公司。
豪华股东不只是给钱，也给了创梦天地大量资源。
招股书显示，创梦天地与腾讯的关联交易多达七项，包括：好时光影游社合作协议、支付服务框架协议、产品及服务购买框架协议、版权合作好时光影游广告合作框架协议、游戏合作框架等，覆盖了游戏、视频、支付、云业务等腾讯核心业务资源；
“赌王”和梁安琪的儿子何猷君直接担任创梦天地CMO，事实上赌王家族从事的本质也是泛娱乐产业；
王思聪则是中国最早布局电竞行业的大咖，前不久其投资的电竞团队iG拿下英雄联盟世界联赛冠引发全网对电竞行业的关注，最近，创梦天地担任第三届深圳电竞协会会长单位，深圳要打造电竞之都，未来与王思聪旗下电竞业务或许也会进一步整合。
资本青睐何种项目？
资本寒冬，依然时不时有项目融资消息，不过资本正变得稀缺，创投市场从卖方市场进入买方市场，资本不会再粗放式投资，他们变得更加保守、实际和挑剔，只会投资具有变现能力、独特价值和显著优势的行业和公司，从创梦天地的逆势融资可窥一斑。
1、独特的市场地位，特别是头部公司更容易获得资本青睐。
共享单车市场就是一个典型，ofo频繁被曝出资金链紧张，摩拜单车却鲜有类似消息，因为资本稀缺后，就不会也无力再像往常那也广撒网式地“赌赛道”，而是会押注在千里马上。
在游戏行业，创梦天地跟腾讯、网易等制作游戏的巨头不同，它从游戏发行起家，与游戏巨头是协作而非竞争关系，招股书显示，创梦天地2017年月活跃用户高达超过1.247亿，是中国最大的独立手游发行商，这一市场地位本身就足以吸引资本。
游戏发行尚有对手，真正让创梦天地显得独特的是其数字娱乐平台的定位，其核心业务已从成立之处的手机游戏发行，延展到覆盖线上线下数字娱乐的综合娱乐平台。
首先，不只是做游戏发行，而是同时做游戏研发和运营，旗下公司乐逗游戏还自研或代理了《苍穹变》、《圣斗士星矢-集结》和《五行天》等网游，它还基于“游戏即服务”理念在游戏信息服务、游戏社区服务上布局，它建立了IPG俱乐部、具备社交功能的游戏平台“一起玩”、玩家游戏分享与交流平台“玩到”。
其次，不只是做游戏娱乐，而是做综合数字娱乐，在漫画、动漫、电子竞技、网络文学和视频等泛娱乐业务上布局，和腾讯动漫战略合作共同开发漫画IP《我是大神仙》和《零一之道》；分别和中国最大的在线票务公司微影时代、中国最大的在线文学公司阅文集团成立合资公司，共同培育和孵化IP；成立资本平台，战略投资微影时代等泛娱乐行业龙头，涉足到影业、短视频、直播等重要的泛娱乐赛道。
最后，不只是做在线娱乐，而是做线上线下探索“新娱乐”，其已进军电子竞技，并在线下体验店布局，去年9 月，创梦天地和腾讯视频合作，在深圳开了一家名为“好时光影游社”的线下店，其中有观影、直播间、手游吧、IP衍生品、餐饮等区域，占地约500 平米，未来这一模式将被复制。
在娱乐和游戏赛道，资本都有很多选择，不过在数字娱乐平台赛道，资本可选标的不多，但这个市场却至关重要，饱暖思淫欲，人们在精神娱乐上消费越来越多了，这一点也是腾讯未来在消费互联网上的最大潜力所在。
三季度，腾讯视频付费用户仍达到8200万，同比增长79%，环比增长10%，相比爱奇艺披露财报显示Q3付费用户只有8070万。腾讯音乐用户为8亿，比网易云音乐多出2亿新用户，许多人过于重视腾讯游戏业务（毕竟来钱快），或者短视频业务（毕竟抖音如日中天），却忽视了它的大文创大内容布局，这个长期来看是腾讯消费互联网仅次于社交的杀手锏。理论上来说，创梦天地跟腾讯一样都是数字娱乐平台，只不过玩法不同，作为腾讯系公司，创梦天地也是腾讯泛娱乐版图的补充。
2、强劲的变现能力，只有健康的现金流，才有过冬能力。
创业本是九死一生，数据统计显示，90%的创业公司都会在前3年死掉。遇到资本寒冬，没有造血能力的公司一旦断奶，就会被饿死，即便昔日如日中天的明星创业公司，如果没有造血能力，都会面临生存困境。正是因为此，资本现在更青睐有造血能力的公司，特别是有盈利能力的公司，在资本寒冬下，这样的公司活下去的几率更大。
创梦天地被豪华资本青睐的一个原因就是有自我造血能力，其有清晰和成熟的商业模式，不是靠外界输血而活，招股书显示，2017年，创梦天地营收为17.64亿元，经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为3.89亿元，其中游戏收入占比达87.1%，以广告业务为主的信息服务收益占比12.5%，按照游戏收入统计，创梦天地是中国第五大手机游戏公司，目前营运55款游戏，包括角色扮演、休闲竞技、跑酷游戏等。
3、较低的不确定性，特别是不受政策等大环境影响太明显。
如果公司不确定性高，投资者风险就高，当投资者不再投资赛道，而是投资选手时，就会更加重视不确定性较低的公司。
不确定性来自于许多维度，比如创始人的健康、婚姻甚至接班问题，比如管理层是否稳定团结，比如是否绝对依赖某些巨头，再比如政策监管问题。
直播、短视频、资讯、游戏等行业都受到政策直接影响，特别是游戏行业，当前面临版号问题。不过，目前看来，版号只是阶段性问题，用户对游戏的需求不会减弱，版号降低了游戏供给，会让优质、健康和安全游戏更有市场，因此长期来看游戏将是和电商一样的变现常青树。发布三季度财报后的电话分析师会议上，腾讯高管也表示，游戏限制令不会对业务造成影响，同日发布财报的网易同样持有这一观点，创梦天地目前有多个游戏版号储备，初步招股文件显示其共有13款游戏预期今明年上线，同时，其定位数字娱乐公司，布局泛娱乐，努力减缓对游戏的依赖，再加上接入的是“相对健康”及“优质”的游戏，受游戏监管影响相对小很多。
4、成熟的运营经验，越成熟的公司风险越小，特别是在寒冬下。
成熟的公司对于处理类似于经济环境的变化、政策监管的限制、业务增长的瓶颈，往往更有经验，这也是投资人青睐成功的连环创业者一样，一个团队做一件事成功了，做第二件事、第三件事的成功率一般会变高，不只是因为有资源、经验和人才的积累，更重要的是会更少犯错，会做正确的决定。创梦天地已经在纳斯达克上市过一次，这足以说明其成熟度。